财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念(niàn)获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企业(yè)反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(小荷小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污hǔ)榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头银行目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)、分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续(xù)业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结(jié)构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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