财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑 史(shǐ)正丞）距(jù)离瑞士政府撮合瑞银与瑞信(xìn)合并(bìng)近两个月后，与这(zhè)次事件有关的(de)一个(gè)重要问题终于(yú)尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券(quàn)的减记(jì)无法触发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲(zhōu)、中东和非洲地区的信(xìn)贷衍(yǎn)生(shēng)品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家(jiā)买方(fāng)机构、卖(mài)方银(yín)行和(hé)做市商组成的委员会一致投票通过了上述决议。值得一提的是，瑞信本(běn)来也(yě)是EMEA DC的(de)一(yī)员，但没有出现(xiàn)在投票的清(qīng)单上。

　　具体来说，提出(chū)这(zhè)个(gè)问(wèn)题的(de)市场参(cān)与(yǔ)者认(rèn)为(wèi)，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考债券(quàn)（次级债）具(jù)有同(tóng)等(děng)地位，并以一份(fèn)2020年到期(qī)的瑞(ruì)信英镑(bàng)次级债作(zuò)为标准(zhǔn)参考(kǎo)债务。

　　对此(cǐ)，委(wěi)员会首(shǒu)先(xiān)一致裁定，并没有(yǒu)发生“政府(fǔ)干预的(de)信(xìn)贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的(de)排名条款和(hé)担保条件(jiàn)，次级(jí)债的(de)持有人(rén)是(shì)相较于(yú)AT1债券的优先债权人。同(tóng)时(shí)在2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债券定(dìng)义(yì)了“排(pái)除义务(wù)”。周三的文件(jiàn)中，决策委员会没有对AT1债券是否构成(chéng)借款资金(jīn)做出任何决定。

　　在3月中旬的(de)紧急交易中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此举(jǔ)也引发了大(dà)量此类债券持有人的诉讼。一些投机者也在(zài)市场上炒(chǎo)作(zuò)瑞信CDS，押(yā)注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次赔付。

　　作为(wèi)金融市(shì)场较为常见的(de)金融衍生品，信(xìn)贷(dài)违约掉期(qī)的作用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索(suǒ)赔(péi)的金额通(tōng)常等于参考资(zī)产的面(miàn)值减去违约后的市场价值。各个区域的信贷(dài)衍生品决定(dìng)委员会，负责决(jué)定在这个地区是否发生了信贷(dài)衍生品合约中定义的信(xìn)贷事(shì)件(jiàn)。

　　根(gēn)据存管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月(yuè)，与瑞信集团债务相关的CDS名(míng)义总量超过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分优先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞银公布了(le)接(jiē)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次手瑞信的最新评估。在本周二提(tí)交给美国SEC的监管文件(jiàn)中，瑞银表示紧急接手瑞(ruì)信(xìn)预计将造成170亿美(měi)元的(de)损失，其中有40亿美元为(wèi)潜在的(de)诉讼和罚款支出。不过这(zhè)部分的损失(shī)将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美(měi)元”的(de)商誉覆(fù)盖，意(yì)味着收购资产(chǎn)的价格（30亿瑞(ruì)郎(láng)）远远低(dī)于资(zī)产的实际价值(zhí)。

　　这份(fèn)文件同样(yàng)显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞银的(de)战略委员会就已经(jīng)开始评(píng)估瑞(ruì)信的状况，并在今(jīn)年2月得出“不宜收购”的决定，但最后仍(réng)在瑞(ruì)士(shì)政(zhèng)府的(de)要求下出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳将在合并交易完成后(hòu)加入瑞银集团(tuán)的董事(shì)会，同时在“可预(yù)见的未(wèi)来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独(dú)立运营。

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