上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(单亲家庭是什么意思wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de单亲家庭是什么意思)路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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