美(měi)国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储FOM机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息C申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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