2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册(cè)的(de)基金中(zhōng)，中国股票(piào)基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含英国）地区股票(piào)基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构(gòu)代表接(jiē)受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮(bāng)助(zhù)投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚(yà)太(tài)区(qū)投资(zī)总监及宏观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机(jī)构人士认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美(měi)国陷入衰退(tuì)几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可(kě)期(qī)。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出(chū)圈(quān)的(de)人工智能，机构人士认(rèn)为人工(gōng)智能(néng)将为各个行(xíng)业(yè)带(dài)来巨(jù)变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为(wèi)确(què)定(dìng)的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美国银(yín)行要么(me)主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存(cún)款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经济(jì)衰退(tuì)的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会(huì)太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投(tóu)资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是(shì)在第一季度超出(chū)预期的(de)情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济(jì)的预(yù)期(qī)则有所保(bǎo)留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上(shàng)。如果下半(bàn)年(nián)财政(zhèng)和(hé)地(dì)产(chǎn)方面(miàn)有所表现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需(xū)时间，市场流(liú)动(dòng)性和信(xìn)贷宽(kuān)松程(chéng)度没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是(shì)高利(lì)率环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日本目前(qián)处于一个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央行(xíng)行长表现出(chū)会(huì)维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫情和地(dì)产等多重约束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性因素作用下(xià)，经(jīng)济本身(shēn)就(jiù)有趋(qū)势性的内生修复(fù)动(dòng)力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政策(cè)刺(cì)激，从趋势(shì)上看无(wú)论经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋(qū)势的开端，远没(méi)有到讨(tǎo)论(lùn)修复(fù)是否结束、以及修复(fù)力度最大的(de)阶段已经过去(qù)等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益(yì)于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁(cái)植(zhí)田和(hé)男维(wéi)持宽(kuān)松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策区(qū)间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银行业(yè)的(de)风波提(tí)升了(le)衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来失业(yè)率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀(zhàng)问题(tí)比美(měi)国更为(wèi)持(chí)久。因(yīn)此，我们预(yù)计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济的(de)强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强了(le)投资者对于(yú)国(guó)内(nèi)经济(jì)增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经(jīng)最后一次加(jiā)息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的(de)政策目标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来冷(lěng)却(què)经(jīng)济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开(kāi)始是(shì)越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落(luò)的速(sù)度不够快，而(ér)且美(měi)联储主席鲍威尔在过去(qù)的半(bàn)年(nián)12个月多(duō)次提(tí)到，他宁(níng)愿经济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于(yú)降低(dī)通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问(wèn)题，市(shì)场对美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率(lǜ)水平，以实(shí)现利(lì)率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资(zī)成本急剧上升(shēng)，这已经在全球(qiú)资(zī)本市(shì)场(chǎng)上反映出来(lái)了。不论是美国的银(yín)行业还是高收(shōu)益债券领域(yù)，都出现了(le)流动性和短期成本(běn)上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为美联储最近(jìn)一次加息(xī)后(hòu)，进(jìn)入观(guān)望(wàng)态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开始，美国将进入(rù)一个(gè)技术(shù)性(xìng)衰退(tuì)，可(kě)能在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员(yuán)的点阵图看，大部分美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与市场预(yù)期有一定的(de)差距。当然，我们要(yào)动态地(dì)看问题(tí)，应根据未来几个(gè)月美国(guó)经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入(rù)了(le)观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美(měi)国(guó)金融(róng)体系风险继(jì)续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评级(jí)信用债(zhài)会在大类(lèi)资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降(jiàng)息50个基(jī)点。虽(suī)然(rán)美联储结束加(jiā)息周期及随后(hòu)的(de)宽(kuān)松政策可(kě)能利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在没(méi)有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才(cái)会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不(bù)同，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接(jiē)近(jìn)尾声时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最后一(yī)次加息前(qián)后出(chū)现(xiàn)，然后在(zài)接(jiē)下来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个(gè)基点，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较(jiào)自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考的(de)问题。例如广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在(zài)推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环(huán)节和推理环节(jié)都(dōu)需要(yào)消(xiāo)耗大(dà)量的(de)算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以及配套的交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业链已经陆续(xù)收到了上(shàng)述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一类是(shì)公有云上(shàng)部署的大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是(shì)部(bù)署到私(sī)有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金(jīn)融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使(shǐ)用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业(yè)。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都(dōu)加大了(le)在数据方(fāng)面的投入，中国(guó)的(de)云企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处于历(lì)史低位(wèi)，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技(jì)主题也将有不俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科(kē)技企业在后疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发展将带(dài)来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量(liàng)的(de)算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用芯片的需(xū)求与发(fā)展。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然(rán)语言(yán)处理、机器人(rén)等以(yǐ)满足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界(jiè)高(gāo)管呼(hū)吁(xū)暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知(zhī)情权(quán)以及(jí)行(xíng)业(yè)自律是(shì)有其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安(ān)全与可(kě)控性(xìng)的(de)高度重视，这(zhè)有(yǒu)助(zhù)于提高公众对(duì)此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停(tíng)开(kāi)发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理解现有模(mó)型(xíng)的风(fēng)险(xiǎn)与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大，需(xū)要一定时间观察(chá)其对社会产(chǎn)生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可(kě)能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人(rén)工智(zhì)能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共识(shí)，领先机(jī)构(gòu)会(huì)继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型，并非技(jì)术发展方(fāng)向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对监(jiān)管缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因(yīn)此现在越来(lái)越(yuè)多的(de)企业客户开始转向规划(huà)私(sī)有部(bù)署(shǔ)大(dà)模(mó)型(xíng)。另一(yī)方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立(lì)法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年(nián)4月(yuè)11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息(xī)办(bàn)公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域的监管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固(gù)定收益或(huò)者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进入(rù)下(xià)半年，经济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那(nà)么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的(de)预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开(kāi)始(shǐ)放缓，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期的美(měi)国国(guó)债，它的利率还是要(yào)往下(xià)走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些(xiē)投(tóu)资(zī)等级(jí)的企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表(biǎo)现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美(měi)元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属持相对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配(pèi)置策(cè)略现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于(yú)债券，优(yōu)于(yú)商(shāng)品(pǐn)。年末(mò)有降息(xī)预期的(de)条件(jiàn)下，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可(kě)能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下，受其他(tā)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素(sù)带来的(de)下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说(shuō)，目(mù)前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们(men)认为美国的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大的不确定性(xìng)。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会较出色(sè)，债(zhài)券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于(yú)股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去(qù)年(nián)一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利(lì)。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股(gǔ)票(piào)投资策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年债(zhài)券的(de)表现会优于股(gǔ)票的(de)表(biǎo)现，特(tè)别是政府债券和(hé)投资级别的(de)债券(quàn)，能(néng)够(gòu)提供不(bù)错(cuò)的收益率(lǜ)，而(ér)且即使在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同(tóng)时也看好黄金和石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于供给端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投(tóu)资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元的(de)利(lì)差优势收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后，债券(quàn)和(hé)黄金表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受(shòu)分(fēn)母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值(zhí)股分子端(duān)承压(yā)，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高(gāo)配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句地产，标配消费和医药；创业(yè)板(bǎn)指的(de)吸引力相对高(gāo)于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行业(yè)层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优(yōu春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句)质央国(guó)企；契合数字中国建(jiàn)设(shè)方向，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例(lì)如(rú)美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇(huì)率(lǜ)在美(měi)元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均(jūn)值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反弹(dàn)可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票估(gū)值仍然(rán)低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续支持(chí)经济(jì)增长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们(men)对美元(yuán)进一步走弱的(de)预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达市场投资(zī)级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常(cháng)受益于债券收(shōu)益率的下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的定(dìng)价），而公司(sī)债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句