核(hé)心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(q发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系ī)持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(ku发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系ài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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