私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生基金合汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(hé)同变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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