调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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