近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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