金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势抓蚯蚓真的能赚钱吗尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下(xià抓蚯蚓真的能赚钱吗)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基抓蚯蚓真的能赚钱吗数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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