金融(róng)界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银(yín)行板(bǎn)块再度走高(gāo)，中信银行率(lǜ)先涨停，另(lìng)外四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研(yán)报中梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变(biàn)利于(yú)估值修(xiū)复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连(lián)续(xù)下(xià)降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周(zhōu)期(qī)相关，现在已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银行(xíng)业的不良(liáng)贷款率开(kāi)始(shǐ)下(xià)降(jiàng)，到今年(nián)一季度(dù)已经连续10个季度下(xià)降了，这(zhè)有(yǒu)利于(yú)股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前市场(chǎng)还没充(chōng)分意识(shí)，银(yín)行股(gǔ)价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投(tóu)资者对于地产和(hé)城投风险有担忧(yōu)，但银行房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且(qiě)中国经过对债务风(fēng)险的分部(bù)门(mén)处理，地产上下游的很多行业(yè)的债务风(fēng)险已经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的(jié)束。

　　银行收入增速自去年一(yī)季(jì)度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增(zēng)速会逐(zhú)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的季改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐点的原因是(shì)去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款利(lì)率重定价，利率出(chū)现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银(yín)行股会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情(qíng)使得银行股估值被压(yā)制。现(xiàn)在(zài)乙(yǐ)类乙管多时，对银(yín)行估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响，疫情折价已过(guò)，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存(cún)款利率下调(diào)，低利率贷(dài)款行为经过(guò)窗口指导已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如(rú)市(shì)场预期一样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收紧，对(duì)银行(xíng)业(yè)是另(lìng)一(yī)个(gè)短期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定的高(gāo)股息行业会(huì)成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策(cè)重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资(zī)或股权投资的国企央(yāng)企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机(jī)构(gòu)认为，接(jiē)下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取决于宏观环(huán)境、政策(cè)规划以及市场(chǎng)交易情绪，在(zài)没有经(jīng)济衰退(tuì)和政策打(dǎ)压的情(qíng)况下银(yín)行股(gǔ)不(bù)会(huì)出现大幅回(huí)撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩好但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之前中特(tè)估的概念使得大行(xíng)的(de)估值(zhí)得(dé)到抬升(shēng)，之后其他类型的银行估值也(yě)要相应(yīng)抬升，本质(zhì)原因是各类银(yín)行的估值没(méi)有(yǒu)系(xì)统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，截(jié)至(zhì)23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不良率延续改善，我(wǒ)们(men)测算行业(yè)23Q1加回核销后(hòu)的(de)年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来随着(zhe)疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力(lì)边际缓释(shì)。前瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行(xíng)关注率环比有所改(gǎi)善。拨备方面(miàn)，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力(lì)的峰值已经过(guò)去，展望(wàng)而言，经(jīng)济复苏态(tài)势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境(jìng)改善(shàn)、居(jū)民信(xìn)心提(tí)升，叠加地产政策(cè)的持续(xù)宽松(sōng)，银行(xíng)的(de)资产质量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时(shí)，银行重回基本面(miàn)主(zhǔ)逻辑。银行基(jī)本面的(de)量、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升(shēng)：价(jià)格(gé)端(duān)，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大(dà)到(dào)小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同(tóng)时，看好零售、小微(wēi)贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方(fāng)面，优质(zhì)房(fáng)地产(chǎn)融资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在(zài)居民(mín)还款(kuǎn)能力提升下(xià)长期向好，银行资(zī)产(chǎn)质量下行(xíng)风险封住。银行板块配(pèi)置(zhì)上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置价值提(tí)升。该(gāi)机构(gòu)认(rèn)为1季报行(xíng)业(yè)盈利增速(sù)低点确认(rèn)，主要受资产重定价以及(jí)居(jū)民端复苏低(dī)于预期(qī)的影响(xiǎng)。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利(lì)回升的催化(huà)剂。我们继(jì)续看好银行板(bǎn)块全(quán)年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平，在后续盈利有望(wàng)逐季修复(fù)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，当前时点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

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