4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的(de)+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月(yuè)增加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回(huí)升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和(hé)商(shāng)业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下降(jiàng)，回落(luò)至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的(de)工(gōng)资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场劳(láo)动力(lì)供应紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国(guó)就业(yè)市(shì)场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业(yè)数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业(yè)数据的走(zǒu)势(shì)。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西(x吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法ī)太平洋合(hé)众银行等区(qū)域(yù)银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触(chù)发(fā)时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定性（参(cān)见《美国债务(wù)上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能(néng)性加大，不(bù)排(pái)除(chú)金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储(chǔ)下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：美(měi)国(guó)中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

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