调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调(diào)油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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