昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译trong>1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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