自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引人的(de)一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资(zī)标的(de)内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技(双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义jì)术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预(yù)期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提(tí)供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处(chù)于(yú)长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这(zhè)也意味双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义着全(quán)球无风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化(huà)可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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