国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营(yíng)的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构(gòu)的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规(guī)划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本(běn)分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于(yú)美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回(huí)落(luò)，美国当(dāng)前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近(jì闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局n)尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的(de)压制(zhì)边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后(hòu)续货币(bì)政策之(zhī)间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会(huì)延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以(yǐ)及银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌(diē)。从资闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银(yín)价格(gé)的进(jìn)一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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