金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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