金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称九龙司是哪里？，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利九龙司是哪里？率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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