作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低(母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(mià母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸n)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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