来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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