财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dà180kg等于多少斤 180kg等于多少磅o)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少180kg等于多少斤 180kg等于多少磅，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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