4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及车展等(děng)线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人(rén)数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ong>同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗(zōn池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊g)商品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口(kǒu)增长韧(rèn)性可能超预(yù)期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周期或(huò)继(jì)续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支出(chū)有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》