调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(yú)美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēn77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023g)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(jì)度(dù)调(diào)油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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