A股“股王”之争进入(rù)白(bái)热化阶段，中国(guó)移动(dòng)股价(jià)周中创历史新高(gāo)，一度(dù)从(cóng)独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光(guāng)环(huán)，引发市场(chǎng)热议。截至(zhì)周五收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势反超，但地位已岌岌(jí)可危。值(zhí)得注意的是(shì)，因中国移动在A+H两(liǎng)地上市，若按其(qí)A股股(gǔ)本计算则不过是一场计算上(shàng)的乌(wū)龙，但(dàn)若均(jūn)按(àn)照A股股(gǔ)价(jià)等数据计算(suàn)，则其总市值(zhí)一(yī)度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)，在(zài)数(shù)字经(jīng)济、信创、中特估、人工智能等(děng)一系(xì)列热点催(cuī)化下，中国移动今年(nián)股价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去(qù)年上市以来最近一年(nián)股价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而(ér)茅台(tái)股价则几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)国移动和(hé)茅台这场(chǎng)股王宝(bǎo)座的争夺(duó)可能揭示着A股未来的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录：消费(fèi)回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫(mò) 数字经济时代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜(bǎng)首之争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回顾历(lì)史来看，最近十多年来股王变迁(qiān)的(de)背后似乎(hū)也反应着国内经(jīng)济趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯(sù)2007年中国石(shí)油登陆A股时，市(shì)值一度超过8万亿人民币(bì)。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登顶全球资本市场市值之(zhī)首，得益于当时基(jī)建大发展时期，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐了八年，直(zhí)到2015年工(gōng)商银行依托当(dāng)年互联网(wǎng)金融牛市成为(wèi)新锐股王。再后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年进入消费牛市(shì)，开(kāi)启了(le)此后(hòu)三年的消费白(bái)马股大(dà)牛市，也(yě)成就了如今贵州茅台(tái)股王(wáng)的A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾股大数据；资料(liào)来源：微(wēi)信公众号市值(zhí)观(guān)察4月17日文(wén)章(zhāng)《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑(pǎo)，但在(zài)高端(duān)白酒(jiǔ)的高估值泡(pào)沫下(xià)，以及今年春(chūn)节后(hòu)白酒行(xíng)业的终端动销(xiāo)几乎并未达(dá)到预期(qī)，整(zhěng)个(gè)白(bái)酒板块(kuài)经历回(huí)调，公司股价也现大幅下跌。近(jìn)日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开始对其王位发(fā)出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度超越贵州茅台市值这一(yī)历(lì)史性事(shì)件背后(hòu)，除了离不开国家政策(cè)持续推进的数字经(jīng)济(jì)，与最近爆火(huǒ)的(de)人工(gōng)智能两大概念加持，还有来自于“中特估(gū)”这个新概(gài)念的(de)强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数据显示，当前美股(gǔ)市值前十的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技进步已成(chéng)提(tí)升生产力的(de)重要因素(sù)，二级市场(chǎng)对科技企业的态度(dù)能一定程度(dù)显示出科技企业的竞(jìng)争力(lì)强度。因此，以中(zhōng)国移动为代表的科技股“逼(bī)宫”以(yǐ)贵州茅台(tái)为代表的消(xiāo)费股似乎也(yě)预(yù)示着市场中的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背景下，实力强劲并实现华丽转身(shēn)的中国移(yí)动，已经(jīng)逐渐成引领中国经济潮流的(de)主(zhǔ)力(lì)军(jūn)。信(xìn)达证券研报表示，公司作为国企数(shù)字经(jīng)济担当，积(jī)极布(bù)局云计(jì)算、IDC、工(gōng)业互(hù)联(lián)网等创新业(yè)务，伴随算力网络(luò)的(de)进一步发展，将拉动底层云计算业务的需求(qiú)，公(gōng)司(sī)具备较强(qiáng)的 IDC/云(yún)计(jì)算业务(wù)能力，正在从(cóng)传统(tǒng)管道运营商向数(shù)字科技领军企(qǐ)业加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有望首先(xiān)迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同(tóng)时，从估值修复情况来看，根据光大证(zhèng)券4月(yuè)15日研(yán)报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至(zhì)4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移(yí)动(dòng)为代表的三大运营(yíng)商板(bǎn)块，借助“央企低估值+数字经济”成为率先(xiān)修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否打(dǎ)破“茅(máo)台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热议。即很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间以来，A股(gǔ)市(shì)场一直流传着(zhe)“茅(máo)台魔咒”的传说(shuō项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)，即大多股(gǔ)价(jià)超过茅(máo)台的上市(shì)公司(sī)，在风光(guāng)散尽之(zhī)后往往下场(chǎng)都不太(tài)好。本次中(zhōng)国移动直接在市值上超越茅台，结果是(shì)否会不一样呢？

　　回(huí)看那些(xiē)中了“茅台魔咒”的(de)A股上市公司，有同样(yàng)中字头的中国船舶，其在2007年(nián)依托船舶(bó)业景气(qì)度(dù)提升(shēng)，股价超越茅(máo)台并一度突破300元/股，但好景不(bù)长，在2008年(nián)金融(róng)危(wēi)机爆发、船舶业跌入冰点后极(jí)速缩水(shuǐ)至30元附近(jìn)，至今中国船舶股(gǔ)价维持(chí)在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳、安(ān)硕信息(xī)、中(zhōng)文在线、全通(tōng)教育等(děng)多(duō)家(jiā)公司股价均超(chāo)越(yuè)茅台，但最后的结果不是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出(chū)的(de)是，上述公司的(de)陨落(luò)大部分主要是(shì)由于行业景气度变化(huà)以及股市景气度无法维持。而(ér)茅台凭借其(qí)产品稀缺性以及(jí)长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一次次甩开这(zhè)些(xiē)曾经短(duǎn)暂领先者(zhě)。对于一家(jiā)企业股价能否持续(xù)上涨以及维持高位，市(shì)场普遍(biàn)观(guān)点还是认为，实(shí)际需(xū)要看公司(sī)的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一(yī)向有着“印(yìn)钞(chāo)机”之称，营收规模超茅台约7倍的(de)中国移动(dòng)，为什么此(cǐ)前(qián)市值却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大致归(guī)结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越贵(guì)，但话费越交越少(shǎo)。在市(shì)场化的作用(yòng)下(xià)，一瓶茅台(tái)已经冲上(shàng)3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价，而中(zhōng)国移动虽掌握着(zhe)大把的通信类资源(yuán)，但作为央企需(xū)要承担“提(tí)速降(jiàng)费”的责任，也就不能无(wú)拘束(shù)地涨价。另一方面即是成本(běn)方面(miàn)的问题，中国移动本质作为通信(xìn)基(jī)础设施企业，需要持续不断的建设投(tóu)入(rù)，从(cóng)2G到5G，其(qí)近十年资(zī)本开支合计1.82万亿(yì)元(yuán)。相比之(zhī)下，茅(máo)台就像一门项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要(yào)如此沉重(zhòng)的资本(běn)开支，也不需要面临追赶最新(xīn)技(jì)术的焦(jiāo)虑。

　　因(yīn)此，从(cóng)财(cái)务数据可以(yǐ)看出，中国移(yí)动今年一(yī)季度(dù)的营收(shōu)是茅台的8倍(bèi)，但净利(lì)润却差别不大，销售毛利率(lǜ)更(gèng)是有(yǒu)着一(yī)个24%另一个92%的巨大(dà)差(chà)别。

　　不过，近期(qī)来看(kàn)，一系(xì)列信(xìn)号表(biǎo)明中国移动可能正在迎来一些(xiē)变化。

　　随着5G建设高峰期的(de)结束，中(zhōng)国移动此前表示，2022年(nián)是三(sān)年投资(zī)高峰的最后一年(nián)，2023年起资(zī)本开支不再增长，2023年(nián)计划(huà)资本开支(zhī)1832亿元同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收(shōu)则可突破1万亿元。据业(yè)内人士测算(suàn)，这意味着届时全年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的(de)新低。

　　同时，更加重要的是，随着移动(dòng)互联网进(jìn)入(rù)下半场，行业(yè)重心已转(zhuǎn)向(xiàng)产业互联网和智(zhì)能化(huà)，中国移动加速转型下正在抓紧(jǐn)机遇。信达证券(quàn)研(yán)报表示，中国(guó)移动数(shù)字(zì)化转型收入“第二(èr)曲线”不断攀升，去(qù)年公(gōng)司(sī)数字化转型(xíng)收入对主营业务收入增量贡(gòng)献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司(sī)收入增长的第一驱动力。此外，公司(sī)移动云收入规(guī)模实现新跨越，去年移动(dòng)云(yún)收入达到503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续三年(nián)实现翻倍暴涨，综合(hé)实力(lì)迈入国内业界第(dì)一阵营。

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