核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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