财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021乔布斯为什么把苹果给库克年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤乔布斯为什么把苹果给库克酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指乔布斯为什么把苹果给库克出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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