金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜tuán)工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(sh天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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