财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(l洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害ǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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