美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具(jù清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的(de)可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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