调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能(nén突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么g)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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