作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌(de)历史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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