财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间出(charea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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