近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司已(yǐ)获外(wài)资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎(yíng)来积(jī)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业极(jí)信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的(de)标的，从而获得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛(luò)阳钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额(é)前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机构跻(jī)身国企的前十大的(de)股东行业(yè)。例(lì)如(rú)，一季(jì)度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投资局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地(dì)、中银航(háng)空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国(guó)企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而(ér)资本市(shì)场显然已经(jīng)关(guān)注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚(shàng)可，但是可(kě)能不是(shì)大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或(huò)敦促国(guó)企改善治理(lǐ)等以(yǐ)增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般(bān)说来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股(gǔ)标准相关(guān)。基(jī)于公司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难以进(jìn)入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国(guó)企公司的资本(běn)效率还有很(hěn)大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期的低估(gū)值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的(de)平(píng)均每年的净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因(yīn)之一(yī)。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是(shì)全球(qiú)投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的(de)商业(yè)效(xiào)率，如(rú)何(hé)改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次(cì)改(gǎi)革的(de)成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的(de)“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理(lǐ)由(yóu)认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续(xù)改善他(tā)们的财(cái)务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的(de)驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三(sān)，从(cóng)全球(qiú)投资(zī)者的角度(dù)看(kàn)，他们(men)对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的(de)观点是看好(hǎo)上市民(mín)营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组合经理只关注(zhù)经济的(de)私营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素(sù)，但(dàn)全(quán)球仍有资金(jīn)（例(lì)如(rú)中(zhōng)东(dōng)地区(qū)的(de)资金(jīn)）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏(fá)味无趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格(gé)反映(yìng)出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们(men)永远(yuǎn)不会(huì)有百(bǎi)分(fēn)百的确(què)定性(xìng)或信心。一些积(jī)极的(de)变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我们(men)学(xué)到了什么？我们学到(dào)的(de)重要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号(hào)”。投(tóu)资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机(jī)会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客观(guān)证据显示(shì)其(qí)盈(yíng)利(lì)能力已经(jīng)改(gǎi)善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负(fù)债表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资者(zhě)很(hěn)重要，真正决定价格(gé)的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业(yè)的(de)兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有企业股(gǔ)价的额(é)外推(tuī)动力。

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