原本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能(néng)力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度(dù)提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千亿大关(guān)。<瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织/p>

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了(le)二级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅(瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库存量(liàng)不(bù)到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库存(cún)消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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