大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(z其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义hí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(l其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义ǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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