上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(sh浴资都包括什么 浴资是门票吗ì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(s浴资都包括什么 浴资是门票吗hùn)时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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