核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投(t郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊óu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的(de郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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