4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大(dà)不(bù)确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其(qí)中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就(jiù)业(yè)均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边(biān)际(jì)回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务(wù)业需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升(shēng)后，与(yǔ)其(qí)他工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程度之一(yī)的职位(wèi)空缺与待业人数之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当(dāng)前(qián)职位空缺和(hé)求(qiú)职人(rén)之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计(jì)2023年(nián)4季(jì)度，美国就业市场才能(néng)更接(jiē)近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业(yè)数(shù)据将进一步削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节(jié)因子扰动下降后就业(yè)数据的(de)走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对(duì)市场更加鹰(yīng)派的(de)立(lì)场。若就(jiù)业数据(jù)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国(guó)第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示(shì)了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金融市(shì)场动荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美(mě吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别i)国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期(qī)，但或许和(hé)季(jì)节性(xìng)有关》

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