昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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