钠电池产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科技(jì)是真跨界还(hái)是奢望，飙涨(zhǎng)后(hòu)又腰斩(zhǎn)的股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的(de)题(tí)材搭配(pèi)公司(sī)释放钠电池项目进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传艺科(kē)技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息(xī)”催(cuī)涨股价(jià)的套路(lù)完全失灵(líng)，股价(jià)又在(zài)4个(gè)多月时间极速腰(yāo)斩。即(jí)便(biàn)是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案(àn)投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收(shōu)获了(le)短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到(dào)，股价过山车式的(de)涨跌(diē)折射的(de)是市场对传艺科技高调跨(kuà)界钠电(diàn)赛(sài)道故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产(chǎn)能已经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技(jì)如(rú)何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的(de)产能又该(gāi)如何消化？过往(wǎng)投资计划频频(pín)“跳票”、实际效益与预期(qī)天差(chà)地(dì)别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的(de)新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年(nián)代(dài)，钠离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电池同(tóng)时期萌(méng)芽(yá)，但由于(yú)钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(jiào)低，导(dǎo)致(zhì)其研发进度大大落后(hòu)于(yú)了锂电池。直到(dào)2020年后，随(suí)着钠电关键技术完成(chéng)突破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电(diàn)“备胎”之一(yī)重(zhòng)回人们重(zhòng)视。尤其2021年(nián)7月，宁德时(shí)代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起(qǐ)钠(nà)电风(fēng)潮，并将(jiāng)风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠(nà)电(diàn)炒作如日中(zhōng)天之际，传艺科技(jì)于去(qù)年6月22日晚间(jiān)高(gāo)调宣布入局。彼时(shí)的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元(yuán)通过全资子公司江苏(sū)智(zhì)纬(wěi)电子科(kē)技有限公司(sī)（以下(xià)简称(chēng)“智纬电(diàn)子”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义(yì)合作设立(lì)控股孙公(gōng)司(sī)江苏传艺钠电科(kē)技有限公司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠(nà)电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及(jí)待召开电话会议(yì)，向合计(jì)64名(míng)分析(xī)师和个人投资者披(pī)露跨界钠电的(de)各种细(xì)节。根据规划，传艺(yì)科技(jì)钠电池(chí)项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话(huà)，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无意(yì)地“主(zhǔ)动”披露钠(nà)电(diàn)项目进展，而公司股价也往往在公(gōng)告(gào)披(pī)露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股(gǔ)价一(yī)度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于(yú)跨界钠电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉头向下，无论其如何发(fā)布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀(xiān)大风浪，反(fǎn)而随(suí)着时间的(de)推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资(zī)者关系(xì)活动记录表》中对外(wài)发布钠电池业务未(wèi)来规划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经(jīng)营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式(shì)通过(guò)《关(guān)于对(duì)深圳证券交易所(suǒ)关(guān)注函(hán)回复的公告》补充披(pī)露相关事项，传艺科(kē)技及公(gōng)司(sī)董事长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回(huí)看传艺科技(jì)股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵有游资推波(bō)助澜，但(dàn)归根结底还(hái)是(shì)其(qí)资(zī)金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交(jiāo)易所(suǒ)回(huí)复函和2023年(nián)度定增预(yù)案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)投资成本约54亿元(yuán)。其中，土(tǔ)地购置及厂(chǎng)房(fáng)成本约4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及设(shè)备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科(kē)技规划(huà)的钠电(diàn)产能(néng)远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决(jué)定，发挥(huī)资(zī)金优(yōu)势，投(tóu)资(zī)50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个月的时(shí)间，新上(shàng)钠离(lí)子电池(chí)全供应(yīng)链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电(diàn)解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始(shǐ)试产试销，6月底有望批(pī)量生(shēng)产。”

　　邹伟民(mín)公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规(guī)划(huà)，来(lái)源：传(chuán)艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟(wěi)民(mín)的说法，传(chuán)艺科技在(zài)上述(shù)的54亿元资(zī)金外，还(hái)需要(yào)更多(duō)资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需(xū)要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传(chuán)艺科技(jì)主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水(shuǐ)平(píng)显然难(nán)以撬动动(dòng)辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输(shū)入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子(zi)零组件，具体(tǐ)包括(kuò)笔(bǐ)记本/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类设(shè)备及通讯(xùn)用板、消费电子(zi)、计算机(jī)用板等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿(yì)元(yuán)，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上市(shì)当年公司归(guī)母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后(hòu)随着行业式微(wēi)，公司(sī)盈(yíng)利(lì)水平起起伏伏(fú)，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万(wàn)元(yuán)，净(jìng)利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上(shàng)的资金(jīn)也并不(bù)宽裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元以上的(de)资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深(shēn)交所(suǒ)的(de)回(huí)函中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详细(xì)披露过2GWh项目资(zī)金(jīn)来(lái)源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日，公司(sī)可用(yòng)于钠离子电(diàn)池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资(zī)金的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回函

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备(bèi)靠银行贷(dài)款解决。后(hòu)一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司(sī)公告称，传艺(yì)科技及子公(gōng)司拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等(děng)组成(chéng)的联合(hé)银团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷(dài)款，用于公司钠(nà)电池项(xiàng)目。根据最(zuì)新的调(diào)研记(jì)录(lù)，“截至目(mù)前，牵头银(yín)行已(yǐ)审(shěn)批通过，参(cān)团(tuán)银行处于正常(cháng)的审批(pī)流(liú)程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对(duì)象(xiàng)发(fā)行股票(piào)预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池(chí)制造二(èr)期项目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传艺(yì)科(kē)技10GWh钠电项目(mù)只(zhǐ)能依赖(lài)融资。至于上述(shù)邹伟民(mín)公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还(hái)有(yǒu)优(yōu)势吗(ma)？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计(jì)划(huà)到2024年末全(quán)部竣工(gōng)投产，达产达效(xiào)后，可实现年(nián)销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日的演讲(jiǎng)中所言照进现实(shí)，几年(nián)后公司营收将在当前基(jī)础上翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰(yāo)斩(zhǎn)的(de)股价显(xiǎn)示，市场对这个故事(shì)并不再买账(zhàng)，除了资金(jīn)实力有限公(gōng)司外，核(hé)心还在其大(dà)干快(kuài)上后产能如何消化的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德时代(dài)、中科海(hǎi)纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品(pǐn)、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能(néng)来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时(shí)代(dài)落地奇瑞(ruì)车(chē)型(xíng)、华语(yǔ)新能源配套雅迪(dí)极钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们(men)已经走在前面(miàn)，率先在两轮电动车(chē)和(hé)低速电动车(chē)领域实现(xiàn)装车应(yīng)用。而传(chuán)艺(yì)科技除了在岁末年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源(yuán)、德博新能源签订项目合(hé)作或战略合作协议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者(zhě)问及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司都(dōu)以“目前订单下游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电动车及电(diàn)动工具等多个领域”“公司钠离(lí)子电池送样后客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍较(jiào)为(wèi)良(liáng)好，并已与多名(míng)客(kè)户签订(dìng)了销售(shòu)订(dìng)单”“公(gōng)司已(yǐ)与(yǔ)多(duō)家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展送样和合作意向(xiàng)洽(qià)谈(tán)等工作(zuò)”等进行回复。至于具体(tǐ)的(de)客户名称和订单金额(é)，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能落(luò)地正数倍(bèi)级增长。上海(hǎi)钢联新能(néng)源(yuán)事业部钠电池分析师汪(wāng)奇告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有(yǒu)3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布(bù)数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预(yù)计钠电池产能(néng)将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今(jīn)年钠电池落地产能大(dà)幅增加已可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利(lì)用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实(shí)现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降下来才会有较(jiào)大比(bǐ)例的替代(dài)。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批(pī)量应用到(dào)多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科(kē)技却十分自信，其在调研记(jì)录中预测，预(yù)计2023年公司实(shí)际出(chū)货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日(rì)投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推(tuī)到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续(xù)下行，4月(yuè)20日电碳价(jià)格均(jūn)价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下(xià)跌(diē)会否影响钠电池商业(yè)化进程的(de)讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士(shì)欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池能(néng)够起(qǐ)到(dào)对(duì)锂电池(chí)的平(píng)衡(héng)作(zuò)用(yòng)，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安全(quán)，不(bù)太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠(nà)离(lí)子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设(shè)成本(běn)接(jiē)近，目前三元钠电量产的生(shēng)产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电(diàn)池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能(néng)量(liàng)密度的也(yě)接近三(sān)元523电池。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相(xiāng)当；而由于锂原料价格(gé)大(dà)幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等(děng)电池成(chéng)本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂价格在20万(wàn)以下时，锂电(diàn)池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍(biàn)认为钠电池还有(yǒu)降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继(jì)茂(mào)就告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠(nà)离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电(diàn)池的成本优势就依(yī)然存在，并(bìng)且随(suí)着(zhe)技术不断(duàn)发展、产(chǎn)业不断成熟(shú)，钠离子电池的(de)降(jiàng)本空(kōng)间有望进一步(bù)打开(kāi)，该成(chéng)本临界点仍有进一步(bù)下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和锂离子(zi)电池的成(chéng)本拉开差(chà)距，接(jiē)近(jìn)铅酸(suān)电池(chí)的(de)成本。但(dàn)能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以(yǐ)上时，成熟(shú)后(hòu)的钠离子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入(rù)局钠电池的企业(yè)都(dōu)言锂价(jià)下跌无碍钠电(diàn)池商业化进程。但(dàn)随(suí)着锂(lǐ)价持续下降(jiàng)，钠电池利(lì)润(rùn)率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其(qí)在(zài)1月(yuè)9日(rì)的(de)调(diào)研记(jì)录中(zhōng)曾表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主要根据碳(tàn)酸锂的(de)价格，一般给到客户的价格比磷(lín)酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定(dìng)价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波(bō)动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过(guò)往项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产(chǎn)能消化(huà)之外，市(shì)场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司(sī)对进军钠电领(lǐng)域雄心勃(bó)勃(bó)，然而(ér)钛媒体APP梳(shū)理其(qí)过往投资履历发(fā)现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终止募投计划(huà)可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技(jì)IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄(báo)膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公(gōng)司(sī)就变更募资(zī)用途，将FPC生产项目(mù)未用的资(zī)金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘(pán)生(shēng)产(chǎn)项目(mù)，已经使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目的实(shí)施地(dì)点从一厂搬迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实施地(dì)点变更(gèng)为重(zhòng)庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路30号(hào)，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投项目则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投入募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全部(bù)投入轻薄型(xíng)键盘生产项目的(de)建设，并(bìng)将后者的产能(néng)从1600万(wàn)台提升(shēng)至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)。但次年6月，公(gōng)司(sī)将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌波路33号改建至江苏(sū)省高邮市经(jīng)开区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余(yú)募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投入“钠离子电池(chí)制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃至项目，直接(jiē)的后果就是(shì)原有的投(tóu)入打水飘、投(tóu)资效(xiào)率低(dī)下以及(jí)建成项目实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目建设(shè)期仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据定(dìng)增方(fāng)案(àn)，年产18万(wàn)平方米中高(gāo)端印制电路板(bǎn)建设项目建(jiàn)设期也(yě)仅(jǐn)12个月(yuè)，预计达产(chǎn)年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时(shí)间过(guò)去了，截至2022年(nián)12月(yuè)31日，该(gāi)项目投资进(jìn)度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元(yuán)，与(yǔ)当初的预(yù)期相去甚远。

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