文：天风宏练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(hóng)观宋雪涛/联系人(rén)孙永(yǒng)乐(lè)

　　4月(yuè)居(jū)民(mín)新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿元(yuán)，这是居民存款(kuǎn)在连(lián)续(xù)13个月同比多增后，首次回落。

　　在(zài)过去(qù)一(yī)年多时间里，居民部门积(jī)攒了一大(dà)笔超额储蓄。今年这(zhè)笔超(chāo)额储蓄能(néng)否顺(shùn)利(lì)释放对判断经济和(hé)资本市场走势至关重要。这里我(wǒ)们尝(cháng)试回答两个问题(tí)。一(yī)是4月居民存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释(shì)放的开始？二是这(zhè)一趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回答(dá)取(qǔ)决于存款(kuǎn)会受到哪些(xiē)因素(sù)的影响。一(yī)般影(yǐng)响居民存(cún)款的主要有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可支配(pèi)收入、消费支(zhī)出(chū)、金融资产(chǎn)相关收支(zhī)和房地产相关收支。

　　收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少、金(jīn)融(róng)资产赎回(huí)、购(gòu)房减少会(huì)推动存款增加；反之，收(shōu)入(rù)减少、消费增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少(shǎo)购房的(de)结果（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但(dàn)因为投(tóu)资(zī)、购(gòu)房等下滑幅度更大(dà)，所以存款(kuǎn)同比大练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(dà)幅(fú)多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度居(jū)民存款同(tóng)比多增2.1万亿则是(shì)收入修复(fù)和理财存款化的结果。

　　一季度(dù)居(jū)民人(rén)均(jūn)可支配收入同比增(zēng)长525元(yuán)，理财存续规模(mó)相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外(wài)，受银(yín)行办理(lǐ)速(sù)度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿(cháng)率指数 2 相比于(yú)2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对(duì)存款(kuǎn)的(de)拖累相比(bǐ)于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为(wèi)修(xiū)复，其对存款(kuǎn)的支撑力度(dù)减弱，一季度人均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入(rù)涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多(duō)增(zēng)1575亿元。但因为支撑因素的规模(mó)更大，所以存款继(jì)续回升(shēng)。

　　4月和一(yī)季度最(zuì)核心(xīn)的(de)不同在于理(lǐ)财(cái)市场的变化。4月居民存款(kuǎn)下(xià)滑(huá)可能的(de)原因(yīn)一是居民存(cún)款理财化(huà)；二是提(tí)前还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时无法判断消费和收入在4月对存(cún)款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理财(cái)是4月存款回落(luò)的核心原因，4月理财存量(liàng)规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结束了自(zì)去年10月以(yǐ)来(lái)的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配(pèi)理财(cái)等(děng)资产是理(lǐ)财风险降低、收益回(huí)升(shēng)和存款利率下滑共同(tóng)作用的(de)结果。受益于债券市(shì)场(chǎng)走强，今年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下(xià)滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对(duì)居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则不(bù)断(duàn)增强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随着(zhe)破(pò)净率(lǜ)进一步(bù)回落(luò)，居民还(hái)在继续(xù)增配理财(cái)产(chǎn)品，存款理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存款下滑的又一个原(yuán)因。4月早(zǎo)偿(cháng)率月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比(bǐ)于3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。

　　居民(mín)加大提(tí)前(qián)还(hái)贷(dài)力度一是因为首套房利(lì)率(lǜ)还在下降，居(jū)民提前还贷以降(jiàng)低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地(dì)继续降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院数据(jù)显示(shì)百城首套主(zhǔ)流(liú)房(fáng)贷利率(lǜ)平均为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部分(fēn)积压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场好转，此(cǐ)前因(yīn)居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄(xù)已经开始部分回流(liú)理财市场了，且5月(yuè)初这一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前(qián)还贷在(zài)后续几个月里或继续成(chéng)为(wèi)超额存款(kuǎn)的(de)主(zhǔ)要(yào)流向(xiàng)。

　　五(wǔ)一(yī)旅(lǚ)游人均消费水平未见明显改善或部分表明当下居民(mín)消费意(yì)愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄的持有分化(huà)且并非主要(yào)来(lái)自消费，后续超额(é)储(chǔ)蓄对消费(fèi)的(de)支(zhī)撑力度依旧(jiù)偏(piān)弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房需(xū)求逐渐释(shì)放(fàng)，房地产销售目(mù)前已经有走弱迹(jì)象，地产短期或不会成为超储(chǔ)的主要(yào)流向。但(dàn)是(shì)因为按揭利(lì)率存在明(míng)显利(lì)差，居民提前还(hái)贷行为(wèi)或将延续(xù)。从这个角度来(lái)看，主要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在(zài)理财市场(chǎng)环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续(xù)回(huí)流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比增速使用金融机构住(zhù)户(hù)存(cún)款余额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早偿率是指在个人住房(fáng)抵押贷款(kuǎn)中债务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿本金(jīn)余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期(qī)，超额(é)储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大

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