2023年(nián)前4个(gè)月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注册的(de)基金中，中国股票(piào)基金（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去6个月以来(lái)，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来如何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下(xià)五大机(jī)构(gòu)代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于市(shì)场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投资(zī)总(zǒng)监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入(rù)轨道，若(ruò)后续房地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美(měi)货币可能会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球(qiú)经济走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本(běn)方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚(yà)洲(zhōu)地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受到疫情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国(guó)经济复(fù)苏在全(quán)球起着引领作(zuò)用(yòng)。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在第一季度超(chāo)出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但是对(duì)于(yú)欧美经济的预期则有所保留。我们(men)认为(wèi)中国仍在复苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财政和地(dì)产方(fāng)面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时间，市(shì)场流动性和(hé)信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目(mù)前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目(mù)前(qián)新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会(huì)维(wéi)持货币(bì)政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧(rèn)性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续(xù)修(xiū)复(fù)，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下(xià)行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势(shì)性(xìng)的内生(shēng)修复动(dòng)力，并不需要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目(mù)前都处在(zài)一个中周期(qī)修复(fù)趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及(jí)修(xiū)复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过(guò)去等(děng)问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲(qū)线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资(zī)者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一(yī)次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的(de)政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据(jù)逐步往下走的环境之下(xià)，企业信心(xīn)也开始(shǐ)是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了(le)明年上半年(nián)才会认(rèn)真的去考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个(gè)月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退(tuì)。可(kě)见(jiàn)，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的决心还是非常(cháng)明(míng)显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增长一部(bù)分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最(zuì)后一(yī)次，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这是个(gè)好消(xiāo)息，因为高利率环(huán)境导致美(měi)元(yuán)流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场上反映出来(lái)了。不论是(shì)美国的银(yín)行(xíng)业还是高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比(bǐ)较的(de)鹰(yīng)派，至(zhì)少从美(měi)联储官员的(de)点(diǎn)阵图(tú)看，大部(bù)分(fēn)美联储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期有一(yī)定的差距。当然，我(wǒ)们(men)要动态地看(kàn)问题，应根据(jù)未来(lái)几个月美(měi)国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入(rù)了观(guān)察期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡(héng)。后(hòu)续如果美国金融体系风险继(jì)续(xù)累积并形成进一(yī)步的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动(dòng)联(lián)储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长久期的利(lì)率(lǜ)债、高评级(jí)信(xìn)用(yòng)债(zhài)会在大类资(zī)产(chǎn)中取(qǔ)得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在(zài)下(xià)半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结束(shù)加(jiā)息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在(zài)美联储加(jiā)息接近尾声时通常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收益(yì)率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来的12个(gè)月平(píng)均下跌(diē)70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是(shì)比较自(zì)然的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会(huì)给(gěi)现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是(shì)我(wǒ)们需要(yào)思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进(jìn)一步提升(shēng)它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部(bù)分国家(jiā)叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是比较高(gāo)的(de)。第三，中国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们认(rèn)为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力(lì)，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的(de)服务器，以及配(pèi)套(tào)的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年(nián)年(nián)底以来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修(xi中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是公(gōng)有云上(shàng)部(bù)署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式计算部(bù)署、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另(lìng)一(yī)类是部署到私有云上(shàng)的(de)大模(mó)型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景，主要(yào)根据部署(shǔ)成(chéng)本来(lái)收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学(xué)艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业(yè)内(nèi)部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探(tàn)索落地(dì)的(de)案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目标用户(hù)群体规模较大(dà)、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强或者用户(hù)的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行业(yè)。与此(cǐ)同时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大(dà)运营商都加大(dà)了(le)在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的(de)发展。该板块目前(qián)估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，随着去(qù)库存的(de)稳步推进，半(bàn)导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时(shí)代，会更(gèng)关(guān)注(zhù)利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别(bié)是(shì)机(jī)器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量的(de)算(suàn)力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可(kě)为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足(zú)自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以(yǐ)及行(xíng)业(yè)自律是有其(qí)必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一代(dài)模(mó)型(xíng)的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需(xū)要一定时间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人(rén)士(shì)发起的(de)自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一(yī)步研(yán)究(jiū)难以形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方(fāng)向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社(shè)会(huì)思考在(zài)使用(yòng)过程(chéng)中产(chǎn)生的法(fǎ)律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因(yīn)此现在(zài)越来(lái)越多的企业客(kè)户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制性(xìng)产品(pǐn)的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家家互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者应(yīng)该承担信息(xī)安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工(gōng)智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投(tóu)资策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全(quán)球市(shì)场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如(rú)果美国(guó)经济进入(rù)下(xià)半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票(piào)的估值相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开(kāi)始放(fàng)缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国(guó)债(zhài)，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表这(zhè)些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资(zī)产管理比较青(qīng)睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企(qǐ)业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的(de)企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美(měi)元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业金属(shǔ)持(chí)相(xiāng)对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策(cè)略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产(chǎn)相(xiāng)对配置(zhì)上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下(xià)降和中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的(de)机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的基本(běn)面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估(gū)值(zhí)因素带来的下(xià)跌(diē)调整幅(fú)度(dù)比较大。换句话(huà)说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)看，我们认为美(měi)国的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券(quàn)表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出现和(hé)去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策(cè)略：股票(piào)方面，我们不看好美股和(hé)成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票(piào)投资(zī)策略是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的(de)表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和(hé)投(tóu)资级别的债(zhài)券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同(tóng)时也(yě)看(kàn)好黄金和石油(yóu)价(jià)格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月(yuè)底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主要是由于供给端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策(cè)略：由于(yú)美联储停止加息，美元(yuán)的利差优势(shì)收窄，因此我们要(yào)为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的(de)分母端制约改善(shàn)，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金等资(zī)产(chǎn)类(lèi)别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石油等(děng)大宗(zōng)商品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处于较低位置(zhì)，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金(jīn)融(róng)地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料(liào)等行(xíng)业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行(xíng)的(de)定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复(fù)苏，美元也可能启(qǐ)动趋(qū)势(shì)性(xìng)下行周期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然(rán)低(dī)廉，政策制(zhì)定(dìng)者继续(xù)支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对美(měi)元进一(yī)步走弱的预期应(yīng)该会支(zhī)持除(chú)日本以外的亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体现出(chū)的特(tè)征一致(zhì)，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的(de)下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公(gōng)司债券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家