金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)竹荪煮多久。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化(竹荪煮多久huà)，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞(zhì)留在银行竹荪煮多久体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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