大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么