美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经济而(ér)上(shàng)升(shēng岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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