申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(mknocked什么意思，knocking什么意思íng)存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产knocked什么意思，knocking什么意思品，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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