国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接(jiē)下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美(měi)联储承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据(jù)再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的(de)一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半(bàn)年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一(yī)季度(dù)经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行(xíng)压力(lì)已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点在于(yú)利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品(pǐn)市场还(hái)是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政(z民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的hèng)策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后(hòu)续(xù)货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会(huì)议(yì)落地后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降息的(de)预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素(sù)也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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