上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债30多(du天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝f0000; line-height: 24px;'>天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝)用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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