银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)72小时是几天，72小时是几天几夜的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看72小时是几天，72小时是几天几夜到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息72小时是几天，72小时是几天几夜会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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