北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超(chāo)7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续(xù)承压的(de)美(měi)国地(dì)区(qū)银行(xíng)股也获(huò)得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布后，美股期(qī)货(huò)短线走(zǒu)低，美元指数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持(chí)续裁员，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带来的(de)大(dà)约(yuē)2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流(liú)行前(qián)也有了(le)有利(lì)的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时(shí)候，美国反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别3月份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金(jīn)人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会(huì)导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市(shì)场对于(yú)下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵金(jīn)属步入调(diào)整(zhěng)。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布的信息，并(bìng)评(píng)估其对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超(chāo)预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就(jiù)业(yè)市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在(zài)短期(qī)提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美(měi)联(lián)储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)进入(rù)新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大(dà)对下半(bàn)年降息(xī)的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域(yù)性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的(de)增速大(dà)幅(fú)放缓，而(ér)且(qiě)远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定(dìng)的(de)韧(rèn)性(xìng)。未来随着经(jīng)济下行压(yā)力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别期下半年美反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(měi)国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元指数将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因需求受经(jīng)济(jì)下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在议息(xī)前(qián)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后(hòu)的乐(lè)观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前(qián)美通(tōng)胀仍(réng)在(zài)高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可(kě)知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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